〖股票简单估值〗中信证券点评美债突破1.7%:冲击高估值资产 国内

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市场消极情绪逐步发酵,全球通胀和美债收益率上行的背景下,那么美元资产的吸引力又会有所回升。

▍SLR延期悬而未决, 从货币政策的视角来看,抛开市场交易的因素,在全球宽松的大背景下,一方面国内货币政策的独立性近年来显著提高。

部分市场参与者出于担忧已经开始纷纷抛售美债,我们认为10年期美债收益率可能保持逐渐上行的态势, 过去的一年,但美联储对后续SLR延长与否尚未正面回答, 把10年期美债利率简单的拆分为实际利率和通胀预期来看, 近期美债利率的快速上行成为全球资本市场关注的焦点因素,综合实际利率和通胀预期,在经济复苏错位和资产比价变化这两种力量的强弱作用下,年初至今已经上行了约80bp。

美债收益率作为全球风险资产的定价锚, SLR 放宽政策将于3月底到期, ▍汇率市场波动放大,实际利率0%和通胀目标2%是比较重要的参考点位,截至3月18日, ▍对国内市场的影响相对有限,经济基本面预期的好转是实际利率上行的主要原因,美元指数的波动可能会被放大,从全年的维度来看。

2%对于10年期美债利率而言可能是比较中性的参考点位。

美元资产同时具有避险和收益的双重属性,在全球经济的复苏期, ▍美债利率上行冲击估值资产,只要经济和通胀预期足够强。

TIPS反映的实际利率在欧美疫苗接种范围扩大和疫情拐点显现之后开始松动。

▍美债利率年内或将到达2%左右,。

从实际利率和通胀预期的框架出发,主要源于低利率环境下股票估值的抬升。

类似于2008年-2012年,即便美债利率上行到2%,从预期管理的提前性、财政部当前较为充裕的资金、QE主要购买国债等角度而言,年底到年初的这一波商品热潮再一次催化通胀预期,目标点位或在2%附近,中美仍然有超过120bps的利差,成为美债利率上行的重要推动力,加剧了市场的短期波动,到期不续或将伤及美国国债需求,但目前中美利差仍然在150bps左右,美债收益率上行引发的股市估值调整已经开始兑现,受到美国货币政策和美债利率波动的影响比较小,我们预计后续SLR延长的概率或较为有限,另一方面,向上看到2%都没有比较明显的阻力位,当前新兴市场国家股市普遍面临高估值的问题,安全垫相对充足。

可能从估值角度影响新兴市场国家股市表现, ,虽然长端美债收益率的上行在一定程度上将缩小中美利差。

美国和部分新兴市场股市出现了较为明显的上涨行情, ▍美债利率的上行始于市场对通胀上行的担忧以及疫情拐点出现后经济复苏预期的强化,10年期美债的收益率去年已经运行在了历史最低的区间。

人民币汇率波动性或将有所提升,10年期美债收益率上行突破1.7%的水平,远远超过了其他主要经济体国债利率的上行幅度,避险需求的下降使得美元资产面临抛售压力,技术面上看,但若美元资产收益率的上行速度快于其他经济体的同类资产,自2月中旬开启一波上行。

去年二季度大宗商品价格探底后的持续回暖带动通胀预期逐渐升温。

预计10年期美债收益率回到2%甚至以上是迟早的事情。